第58章 评级屠刀

第58章 评级屠刀 (第1/2页)

10月28日，周日。
　　
　　史丹福大学经济系的小型研讨会，在一间古旧的阶梯教室举行。到场的除了教授和研究生，还有几位矽谷的风投和基金经理。
　　
　　陆辰跟着格雷森坐在後排。伊森·陈也在，他父亲是风投，带他来见世面。
　　
　　主讲人是戴维·罗斯博士....那位曾来帕罗奥图高中演讲、看好美国房地产的斯坦福客座教授。但今天，他的语气谨慎了许多。
　　
　　「我们必须承认，次贷危机的严重性超出了很多人的预期。」罗斯博士对着幻灯片说，「房价下跌的速度和范围，抵押贷款违约的集中爆发，以及由此引发的金融产品连锁反应....这些都显示出系统性的脆弱。」
　　
　　提问环节，一个研究生举手：「罗斯博士，您认为评级机构在其中扮演了什麽角色？」
　　
　　罗斯博士推了推眼镜：「评级机构的模型....可能低估了相关风险。当房价在全国范围内下跌时，原本被认为分散的风险实际上高度相关。」
　　
　　「是模型问题，还是利益冲突问题？」另一个声音问。
　　
　　陆辰转头，发现提问的是坐在前排的一个中年男人，穿着休闲但气质精干。
　　
　　罗斯博士停顿了几秒：「这是一个复杂的问题。评级机构的商业模式确实存在争议，但我们也必须承认，他们提供的信息对市场至关重要。」
　　
　　「但如果他们提供的是错误信息呢？」中年男人追问，「如果AAA评级实际上是垃圾，那他们是不是在欺诈？」
　　
　　教室里安静了。
　　
　　罗斯博士最终说：「我认为，监管机构会对此进行调查。」
　　
　　研讨会结束後，伊森·陈带陆辰去见他父亲。那位风投父亲正在和刚才提问的中年男人交谈。
　　
　　「爸，这是我同学陆辰。」伊森介绍，「陆辰，这是我父亲，还有这位是理察·沃恩先生，黑隼资本的创始人。」
　　
　　陆辰心头微动。
　　
　　理察·沃恩....那个在暗中做空CFC...派遣间谍潜入CFC收集情报的对冲基金经理。他比自己想像中年轻些，五十岁左右，灰白头发，眼神锐利如鹰隼。
　　
　　「陆辰？」沃恩伸出手，「伊森跟我提起过你，说你对CFC有独特见解。」
　　
　　「只是一些粗浅看法。」陆辰握手，感受到对方手掌的力度。
　　
　　「伊森说你几个月前就预测CFC会出事。」沃恩盯着他，「能问问依据吗？」
　　
　　陆辰斟酌着措辞：「房价收入比、家庭负债率、抵押贷款发放标准...这些数据都显示不可持续。」
　　
　　「数据很多人能看到，」沃恩说，「但敢下结论的人少。尤其是一个高中生」
　　
　　O
　　
　　陆辰没说话。
　　
　　沃恩笑了笑：「别紧张，我只是好奇。说起来，我们可能有相似的判断..
　　
　　我也认为CFC的问题远未结束。」
　　
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　　他顿了顿，压低声音：「而且，可能很快会有催化剂。」
　　
　　陆辰看着他：「评级下调？」
　　
　　沃恩眼中闪过一丝惊讶，然後是欣赏：「聪明。穆迪和标普正在重新评估CFC
　　
　　的债券评级，结果可能在这几天公布。」
　　
　　「一旦降到垃圾级...
　　
　　」
　　
　　「连锁反应开始。」沃恩接话，「你知道这意味着什麽吗？」
　　
　　陆辰点头：「融资成本飙升，抵押品追加，合作终止，强制抛售。」
　　
　　沃恩盯着他看了足足五秒，然後笑了：「伊森，你这位同学...很有想法。」
　　
　　离开斯坦福时，格雷森开车送陆辰回家。路上，他问：「你和沃恩先生聊了什麽？」
　　
　　「关於评级机构。」陆辰说。
　　
　　「他是有名的空头，」格雷森说，「黑隼资本以做空问题公司闻名。市场传闻，他们在这轮次贷危机中赚了数亿美元。
　　
　　陆辰看着窗外飞逝的夜景，没说话。
　　
　　沃恩会赚很多，他也会赚很多，但这场危机的代价，将由无数普通人承担。
　　
　　10月29日，周一。
　　
　　美国东部时间上午八点。
　　
　　穆迪投资者服务公司发布公告：「将CountrywideFinancialCorp.的长期债券评级从Baa3下调至Ba1，展望负面。此次下调反映公司盈利能力持续恶化、资本充足率下降、以及经营环境严峻。
　　
　　"
　　
　　几乎同时，标准普尔发布公告：「将CountrywideFinancialCorp.的长期债券评级从BBB—下调至BB+，同样列入负面观察名单。」
　　
　　两个公告，两把屠刀。
　　
　　Ba1和BB+，都是垃圾级的开端。
　　
　　市场瞬间凝固。
　　
　　九点半，纽约股市开盘。
　　
　　CFC股价直接从上周五的11.20美元，跳空低开至10.10美元。
　　
　　暴跌9.8%。
　　
　　但这只是开始。
　　
　　评级下调触发了大量机构投资者的强制抛售条款...养老金、保险资金、大学捐赠基金，这些受托人有着严格的投资规定：不能持有垃圾级债券，也不能持有垃圾级公司发行的股票。
　　
　　他们必须卖，不计成本地卖。
　　
　　十点，股价跌破10美元。
　　
　　9.80、9.50、9.20————
　　
　　卖单如瀑布般倾泻，买盘稀疏得可怜。
　　
　　十点半，股价触及8.90美元。
　　
　　单日跌幅超过20%。
　　
　　帕罗奥图高中，第三节课间。
　　
　　陆辰在走廊听到几个学生在议论：「我爸刚才打电话，说他买的基金单日跌了7%！」
　　
　　「我妈说她的退休帐户这个月又亏了10%！」
　　
　　「我哥在纽约实习，说他们公司今天所有人都在盯着屏幕，没人干活。」
　　
　　恐慌在蔓延。
　　
　　中午，经济学选修课。
　　
　　格雷森先生面色凝重地走进教室，没有带课本。
　　
　　「今天不讲理论，」他说，「我们看现实。」
　　
　　他打开投影，屏幕上显示着CFC的实时股价：9.15美元。
　　
　　「一小时前，穆迪和标普将CFC债券评级降至垃圾级。」格雷森的声音很平静，但教室里鸦雀无声，「这意味着什麽？谁能用我们学过的概念解释？」
　　
　　伊森·陈举手：「信用利差会飙升，融资成本大幅上升。」
　　
　　马库斯：「还会触发衍生品合约中的评级下调条款，可能需要追加抵押品。
　　
　　「」
　　
　　「对。」格雷森点头，「还有呢？」
　　
　　一个女生小声说：「合作方可能会终止合同。」
　　
　　「还有强制抛售。」格雷森接过话，「很多基金的投资章程规定，不能持有垃圾级证券。他们今天必须卖出，不管价格。」
　　
　　他切换幻灯片，显示出一张复杂的金融系统关联图：「CFC不是孤立的存在。
　　
　　它向银行借钱，向投资者发债，与同业进行衍生品交易。它的评级下调，会影响所有与之关联的机构。」
　　
　　他指着图上蔓延的红线：「这是传染。金融系统的传染。」
　　
　　陆辰安静地听着。格雷森说得对，但这只是传染的开始。
　　
　　真正的系统性崩溃，还在後面。
　　
　　英特尔公司，圣克拉拉。
　　
　　陆文涛今天没看股价，但他能感受到办公室气氛的压抑。
　　
　　詹姆斯一整天都魂不守舍，几次把咖啡洒在键盘上。他早盘在10.50美元又加仓了CFC....用信用卡套现的最後两万美元。
　　
　　

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